Pourquoi la diversification traditionnelle entre les classes d’actifs n’est-elle pas suffisante?

Les stratégies d’allocation traditionnelles visent à atténuer la volatilité globale d’un portefeuille en combinant des classes d’actifs faiblement corrélées entre elles, c’est-à-dire qui n’évoluent généralement pas dans la même direction au même moment. Cependant, les corrélations entre les classes d’actifs sont moins stables que nombre d’investisseurs ne le pensent, et augmentent sous l’effet de tendances à long terme telles que la mondialisation. En outre, les corrélations tendent à s’accroître en période de troubles sur les marchés. Par conséquent, des classes d’actifs en apparence distinctes peuvent évoluer de façon plus similaire que d’aucuns peuvent le croire. Autrement dit, même les portefeuilles bien diversifiés en termes de classes d’actifs peuvent ne pas être à même de diversifier et d’amortir adéquatement la volatilité du marché (figure 1).

Qu’est-ce qu’un facteur de risque?

Les facteurs de risque se situent au niveau des expositions au risque sous-jacentes qui déterminent les performances d’une classe d’actifs (voir la figure 2). Le rendement d’une action, par exemple, peut être dépendant du risque du marché actions – les mouvements au sein des marchés boursiers en général – et des risques spécifiques à l’entreprise. Le rendement d’une obligation d’entreprise peut s’expliquer par le risque de taux d’intérêt – la sensibilité du cours aux fluctuations des taux – et les risques spécifiques à l’émetteur. De même, le risque de change influe sur la performance des actifs libellés en devises étrangères. En ciblant leur exposition à ces facteurs de risque sous-jacents, les investisseurs peuvent sélectionner une combinaison de classes d’actifs offrant une meilleure diversification du risque de portefeuille.

Comment l’allocation en fonction des facteurs de risque fonctionne-t-elle?

S’il n’est pas possible d’investir directement dans un « facteur de risque », le recours à une stratégie d’allocation basée sur les facteurs de risque peut aider les investisseurs à choisir plus efficacement une combinaison de classes d’actifs permettant de diversifier leurs risques de manière optimale tout en reflétant leur opinion sur l’économie mondiale et les marchés financiers. Comment une telle stratégie fonctionne-t-elle? La compréhension des facteurs de risque sous-jacents aux différentes classes d’actifs permet in fine aux investisseurs d’identifier celles offrant le meilleur potentiel pour s’exposer le plus efficacement à un facteur de risque donné. Par exemple, s’ils souhaitent accroître leur exposition au risque de change dans le cadre de leur portefeuille, ils peuvent investir directement dans des devises, mais aussi dans des actions ou des obligations étrangères, voire des matières premières, si leurs valorisations sont plus attrayantes. A terme, cette flexibilité peut contribuer à accroître significativement la valeur d’un portefeuille.

Comment les investisseurs peuvent-ils appliquer la diversification en fonction des facteurs de risque à leur portefeuille ?

Le recours à une approche basée sur les facteurs de risque implique une vision macroéconomique prospective d’un grand nombre de variables, y compris les tendances en matière de politique monétaire, d’évolution géopolitique, d’inflation, de taux d’intérêt, de taux de change et de croissance économique. Si peu de particuliers disposent des ressources ou de l’infrastructure nécessaires pour effectuer un suivi continu de ces facteurs, ils peuvent pallier efficacement à ce manque en faisant appel à leurs conseillers financiers pour identifier les fonds qui utilisent une telle approche.