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Analyses

Les marchés en bref

Accédez à ces points de vue via le Dynamic Multi-Asset Fund, un fonds dynamique conçu pour répondre à tous les environnements de marché et aider les investisseurs à naviguer dans les situations de marché les plus difficiles.

Au-delà du sursaut

La semaine dernière, PIMCO a organisé son Forum séculaire, un événement annuel à l’occasion duquel nos professionnels de l’investissement se rassemblent pour discuter des tendances à plus long terme. Lors de la réunion de la semaine passée, les débats ont porté sur divers sujets, allant des considérations budgétaires et géopolitiques à l’évolution du rôle de la Chine dans les flux internationaux en passant, bien entendu, par les répercussions éventuelles des avancées technologiques dans l’IA. Ces découvertes seront publiées prochainement ; tout aussi importantes toutefois sont les discussions que nous avons eues sur la façon dont nous pouvons améliorer notre propre processus d’investissement.

Nos spécialistes de la science comportementale ont évoqué combien il est difficile de surmonter les tendances humaines à la pensée de groupe, au biais rétrospectif et à l’excès de confiance. Ils ont présenté des preuves empiriques issues de nos enquêtes internes démontrant que les méthodes comportementales appliquées aident nos comités d’investissement à mieux éviter ces biais. Ces éléments soulignent à quel point il est important de respecter un processus rigoureux pour documenter les opinions et éclairer les décisions d’investissement, en se fondant sur des notes et des enquêtes régulières, en s’assurant que les valeurs extrêmes et les opinions des spécialistes soient prises en compte, en procédant à des examens pré- et post-mortem pour les différents scénarios et en ayant recours à des méthodes et outils analytiques lorsqu’ils sont disponibles.

Nous sommes loin d’être les seuls à présenter ces biais, cela dit ; l’opinion des investisseurs s’est en effet avérée très changeante ces derniers mois. Lors de la conférence de presse de la Réserve fédérale en mars, alors que les indicateurs économiques commençaient à surprendre à la hausse et le marché à anticiper moins de baisses de taux pour 2024, le président de l’institution, Jerome Powell, a fait de la résistance en caractérisant les surprises sur le front de l’inflation et de la croissance de « sursauts ». Lorsque les surprises haussières se sont multipliées, les anticipations du marché ont évolué elles aussi, mentionnant des relèvements de taux visant à contenir toute résurgence éventuelle de l’inflation (plus qu’un simple sursaut), tandis que les porte-paroles de la Fed s’empressaient de reconnaître le manque de progrès en matière d’inflation ainsi que les risques haussiers. Ces deux dernières semaines toutefois, le vent a une nouvelle fois tourné, et les surprises surviennent désormais à la baisse. Citons notamment les faibles chiffres sur l’emploi, mais également les salaires horaires moyens, le PMI des services, les demandes d’allocations de chômage et le moral des consommateurs. L’indice de surprise Citi atteint une nouvelle fois un plancher à un an, passant légèrement en territoire négatif.

S’il s’agissait bel et bien d’un sursaut, l’avons-nous désormais dépassé et avons-nous commencé à redescendre de l’autre côté ? Le schéma de surprises économiques et les anticipations de taux d’intérêt à 12 mois ressemblent à ceux de l’année passée, les marchés accusant un certain retard par rapport à l’orientation des surprises économiques. Si les surprises haussières récentes sur les fronts de la croissance et de l’inflation sont bel et bien dues en partie aux effets résiduels des années précédentes, l’on pourrait assister à un retour vers un scénario d’atterrissage en douceur. L’opinion collective du marché pourrait aisément faire volte-face et se diriger trop loin sur cette voie.

Bien entendu, Richard Clarida, Conseiller économique Monde de PIMCO, avance depuis longtemps le scénario d’un « atterrissage plus ou moins en douceur », et un sursaut ou un retard seraient cohérents avec une telle trajectoire. La Fed a conservé une souplesse certaine pour pouvoir réagir selon les besoins, mais elle s’efforcera sans doute de minimiser toute possibilité d’un nouveau sursaut ou d’être accusée de motivation politique en soutien ou à l’encontre de Donald Trump.

Pour aller plus loin, ce sursaut pourrait-il se muer en baisse ? Un repli plus sévère semble toujours peu probable, plus particulièrement dès lors que les fondamentaux sous-jacents des entreprises demeurent robustes. La saison de publication en cours démontre en effet que 80 % des entreprises ayant publié leurs résultats ont surpris à la hausse en termes de bénéfices, signant une croissance de 5,5 % du BPA, et ont globalement émis des projections stables et positives (quoiqu’inférieures aux attentes élevées dans certains cas). Nos indicateurs quantitatifs du cycle économique signalent toujours une expansion.

Au sein des portefeuilles DMAF, les approches analytiques et axées sur les facteurs font depuis longtemps partie intégrante du processus, bien que nous devions également admettre nos revers comportementaux et de performance. Ces dernières semaines, nous avons continué à diversifier nos positions au sein de la poche actions, renforçant notre exposition aux facteurs afin de mieux exploiter la croissance, le momentum et la valeur en sus de la qualité, et en améliorant la liquidité et les caractéristiques ESG de nos participations.

Notre position optimiste sur le bêta actions est cohérente avec les outils analytiques à notre disposition, y compris les indicateurs du cycle économique, les modèles de momentum macroéconomiques et la gestion de la volatilité. Dans l’obligataire, nous recherchons toujours davantage d’opportunités en dehors des États-Unis, où le risque de retournement des marchés est moins élevé. Enfin, nous continuons évidemment à explorer de nouvelles voies afin d’améliorer notre processus, dans le but d’exprimer au mieux les opinions de PIMCO au sein des portefeuilles DMAF.

L'équipe d'allocation d'actifs

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Un Prospectus est disponible pour PIMCO Funds et des Documents d'informations clés pour l'investisseur (DICI) (pour les investisseurs britanniques) et des Documents d'informations clés (DIC) relatifs aux produits d'investissement packagés de détail et fondés sur l'assurance (PRIIPS) conformes à la réglementation OPCVM sont disponibles pour chaque classe d'actions de chaque compartiment de la Société.

Le Prospectus de la Société peut être obtenu à l'adresse suivante www.fundinfo.com et est disponible en anglais, français, allemand, italien, portugais et espagnol.

Les DICI et les DIC peuvent être obtenus à l'adresse suivante www.fundinfo.com et sont disponibles dans l'une des langues officielles de chacun des États membres de l'UE dans lesquels chaque compartiment a fait l'objet d'une notification pour la commercialisation en vertu de la directive 2009/65/CE (la directive OPCVM).

En outre, une synthèse des droits des investisseurs est disponible (en anglais) à l'adresse suivante : www.pimco.com.

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PIMCO réexamine, modifie et ajoute régulièrement des facteurs de risque à ses modèles exclusifs. En raison de la nature dynamique des facteurs affectant les marchés, il n’est nullement garanti que les simulations tiendront compte de tous les facteurs de risque pertinents ou que la mise en œuvre des solutions conçues prémunira l'investisseur contre les pertes. Tout type d'investissement comporte des risques et peut perdre de sa valeur. L’analyse de la simulation de risque comporte certaines limites et elle est généralement obtenue avec le bénéfice du recul. Les pertes effectives peuvent dépasser les prévisions d’un modèle donné en raison de facteurs additionnels qui ne peuvent pas être prévus ou incorporés de façon précise à un modèle basé sur des données historiques ou hypothétiques.

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