Abonnez-vous dès maintenant pour recevoir nos dernières pièces d’opinions.

A travers la séance de questions-réponses ci-dessous, les gestionnaires de portefeuilles Daniel Ivascyn et Alfred Murata répondent à quatre questions clés sur nos Stratégies axées sur le revenu.

Q : Dans l'environnement actuel, quelles raisons vous ont poussés à réduire l'exposition au risque des portefeuilles et à adopter un positionnement plus défensif ?

R : Certes, nous estimons que la probabilité d'une récession à court terme est relativement faible, mais nous pensons également que des risques se profilent à l'horizon alors que les banques centrales du monde commencent à réduire leurs mesures de soutien et que l'incertitude concernant l'avenir politique et économique de la Chine s'accroît dans le sillage du Congrès national du Parti communiste. En parallèle, les actifs risqués se portent toujours bien, entraînant les valorisations à de nouveaux plus hauts et poussant la volatilité à des planchers records. Dans un tel contexte, toute surprise négative aussi minime soit-elle peut perturber les marchés. Nous voyons cela comme une opportunité de réduire les risques en portefeuille, en augmentant la liquidité et la part d'actifs de meilleure qualité afin d'être positionné de manière plus défensive en cas de correction sur le marché. Cela nous permet non seulement de protéger le portefeuille, mais aussi de nous montrer offensifs lorsque des opportunités se font jour.

Q : Comment ajustez-vous vos positions parmi les Stratégies axées sur le revenu ?

R : Notre priorité absolue dans le cadre de ces stratégies est de générer un revenu constant et une appréciation du capital sur le long terme. Nous aspirons à trouver un équilibre entre titres à plus haut rendement qui prospèrent dans des scénarios économiques positifs et titres de meilleure qualité qui progressent lors de phases de stress sur le marché.

La composante à plus haut rendement de la stratégie répond à la philosophie « plier sans rompre », au sens où nous anticipons de la volatilité en valeur de marché mais où nous voulons éviter des pertes en capital irréversibles. C'est pourquoi nous sommes centrés sur les crédits structurés et d'entreprises défensifs, de qualité élevée, d'échéance courte et assortis d'un faible risque de défaut. Par exemple, nous identifions toujours de la valeur dans les titres adossés à des crédits hypothécaires (MBS) hors agences, dont le rendement est attrayant et peut s'avérer résistant, y compris en période de ralentissement économique.

Au sein de la composante haute qualité du portefeuille, nous avons initié une position sur la sensibilité aux taux d'intérêt américains afin de mieux nous protéger contre tout scénario baissier éventuel. La sensibilité aux taux d'intérêt australiens présente également un certain attrait selon nous. En cas de décélération de la croissance en Chine, les cours des matières premières baisseraient, avec à la clé un ralentissement de la croissance et une érosion des taux d'intérêt en Australie.

Q : Eu égard à notre opinion positive sur les MBS hors agences, quelles sont nos perspectives dans le secteur ?

R : Le choix des MBS hors agences est toujours judicieux à nos yeux.  Il s'agit d'obligations adossées à des prêts hypothécaires émis aux États-Unis qui ne sont pas garanties par des organismes américains tels que Fannie Mae ou Freddie Mac.¹ Les investisseurs sont ainsi tributaires des emprunteurs pour les rembourser, et il est donc crucial d'examiner attentivement le risque de crédit de chaque prêt hypothécaire sous-jacent. Nous disposons chez PIMCO de vastes ressources afin d'analyser ces titres en termes d'impact des prix des logements, de ratios prêt-valeur, de scores FICO des propriétaires, etc.

Ces obligations nous paraissent particulièrement intéressantes en cela qu'il s'agit d'anciens titres émis avant la crise financière. Ainsi, beaucoup d'emprunteurs sous-jacents remboursent leur emprunt depuis dix ans ou plus, ce qui améliore la qualité de crédit. Nous aspirons par ailleurs à acheter ces obligations à quelque 75-85% de leur valeur faciale. Ainsi, leur cours pourrait grimper si les prix des logements aux Etats-Unis continuent de bien se porter.

Q : Au vu de la flexibilité des Stratégies abordées ici, où cherchez-vous à exploiter les opportunités et où décelez-vous de la valeur pour les investisseurs axés sur le revenu ?

R : Notons que, lorsque nous formulons une opinion sur un secteur particulier du marché obligataire, ou même sur l'exposition globale à la sensibilité, nous disposons de nombreux outils visant à générer des rendements corrigés du risque robustes pour nos clients. Dans le contexte actuel, si aucun secteur ne nous convainc entièrement, nous aspirons à profiter pleinement des ressources de PIMCO afin de déceler des opportunités dans chacun d'entre eux. Parmi ces ressources, l'on retrouve les contributions de plus de 200 gestionnaires de portefeuilles PIMCO dans le monde, qui éclairent nos réflexions et permettent de procéder à des tests de résistance sur nos portefeuilles.

Selon nous, les investisseurs devraient aujourd'hui tenter de mettre à profit plusieurs stratégies afin de maintenir un portefeuille bien diversifié qui résiste aux phases de stress sur les marchés. Nous retrouvons ici diverses opportunités dans le crédit d'entreprises et sur les marchés émergents, où nous pouvons tirer parti de la force de PIMCO pour négocier des conditions et des prix avantageux et des participations importantes afin d'optimiser la valeur au bénéfice de nos investisseurs. Il s'agit de quelques exemples seulement de la façon dont notre stratégie mondiale flexible multi-sectorielle vise à générer des rendements corrigés du risque attrayants pour nos clients.

Visitez notre page d’abonnement pour recevoir nos dernières pièces d’opinions par e-mail :