Accueil > Points de vue > Les marchés en bref
Analyses

Les marchés en bref

Accédez à ces points de vue via le Dynamic Multi-Asset Fund, un fonds dynamique conçu pour répondre à tous les environnements de marché et aider les investisseurs à naviguer dans les situations de marché les plus difficiles.

Lune de miel

S'il est sans doute prématuré de crier victoire sur l'inflation, le scénario tant redouté des années 1970 ne semble plus envisagé, ce dont les banquiers centraux du monde entier se féliciteront très certainement. De fait, l'inflation est en baisse et ne semble même pas présenter les signes de persistance tant escomptés.

En Australie, l'IPC d'octobre est ressorti à 4,9 % en glissement annuel, contre 5,2 % pour les prévisions et alors qu'il pointait à 5,6 % en glissement annuel en septembre ; même l'inflation sous-jacente (de base) est tombée à 5,1 % en glissement annuel, contre 5,5 % en septembre. La tendance s'est confirmée au fil de la semaine. L'inflation des prix à l'étalage du British Retail Consortium a diminué pour le sixième mois en novembre, à 4,3 % en glissement annuel contre 5,2 % en octobre, celle des produits non alimentaires ressortant à 2,5 % seulement en glissement annuel. L'estimation de l'IPC de la zone euro pour le mois de novembre est ressortie à 2,4 % en glissement annuel (prévisions : 2,7 %), contre 2,9 % le mois précédent ; tandis que la mesure de base est ressortie à 3,6 % en glissement annuel contre 4,2 % en octobre. Enfin, le déflateur des dépenses de consommation des ménages (PCE), baromètre phare de la Réserve fédérale en matière d'inflation, s'est établi à 3,0 % en glissement annuel, alors que les prévisions tablaient sur 3,1 % (et que le chiffre précédent était de 3,4 % en glissement annuel). Le PCE sous-jacent pointe pour sa part à 3,5 % en glissement annuel, contre 3,7 % le mois précédent.

Le fait que les cours pétroliers ne soient pas parvenus à se redresser, malgré les nouvelles coupes dans la production décidées par l'OPEP+, est certainement encourageant pour les prochains mois : le Brent a reculé de plus de 5 % en novembre et de près de 8 % en glissement annuel.

L'optimisme en matière d'inflation a été rapidement intégré par les marchés sur la partie courte des courbes de taux d'intérêt, même si la quasi-totalité des banquiers centraux continuent d'affirmer qu'il est prématuré de songer à des baisses de taux. Les membres du conseil des gouverneurs de la Banque centrale européenne (BCE) se sont à l'évidence montrés légèrement plus loquaces et explicites sur les réductions en 2024, alors que la Fed se veut beaucoup plus réservée. Les marchés estiment désormais que la BCE commencera à réduire ses taux en mars 2024 et qu'elle procédera à des réductions de 130 points de base (pb) au cours de l'année. La Fed devrait commencer à réduire ses taux dès avril 2024 et atteindre au total -125 pb sur l'année. Les attentes concernant les courbes britannique et australienne sont plus modérées, à 75 et 20 pb respectivement, ce qui peut sembler incongru. D'ici à la fin de 2025, la Fed devrait avoir réduit ses taux de 200 pb, la BCE de 180 pb, la Banque d'Angleterre de 140 pb et la Reserve Bank of Australia de 50 pb.

Maintenant que le spectre de l'inflation semble s'être évaporé, la prochaine opportunité évaluée par les investisseurs, à la lumière de la baisse des taux d'intérêt et de l'assouplissement des conditions financières, concerne l'atterrissage en douceur de l'économie. Le marché s'attend à ce que les banques centrales procèdent à des baisses des taux, non pas parce qu'une récession se profile à l'horizon, mais parce que la baisse de l'inflation elle-même fait grimper les taux d'intérêt réels et risque d'entraîner un resserrement excessif de la politique monétaire. Ces réductions ne seraient donc qu'un simple ajustement qui maintiendrait la politique monétaire dans une certaine mesure restrictive. Les marchés connaissent comme qui dirait une période de lune de miel : l'absence de ralentissement marqué de la croissance économique et un facteur d'actualisation plus faible sont synonymes de prix plus élevés pour les actifs. C'est pourquoi les prévisions du consensus concernant les bénéfices pour 2024 restent élevées : +11 % pour l'indice S&P500 et +10,4 % pour l'indice MSCI World. Bien entendu, cette lune de miel sera fortement tributaire des données économiques et, bien que les signes d'un léger refroidissement soient les bienvenus, tout coup de frein plus prononcé mettrait en péril les prévisions du consensus.

Jusqu'à présent, les données n'ont pas montré de signes alarmants de ralentissement, et les secteurs de l'économie qui sont entrés les premiers dans une phase de ralentissement cyclique de déstockage se stabilisent désormais, comme on peut le constater dans l'industrie technologique et au niveau des statistiques en provenance de Corée du Sud et de Taïwan. Le PMI manufacturier en Corée du Sud a augmenté à 50,0 en novembre et les exportations ont progressé de 7,8 % en glissement annuel grâce aux exportations de puces, en hausse de 12,9 % en glissement annuel. Parallèlement, l'indice PMI manufacturier taïwanais a poursuivi son timide rebond de 0,2 point à 48,3 en novembre. Plusieurs signaux incitent à la prudence cela dit : la Chine ne montre aucun signe de reprise malgré l'assouplissement de la politique, le PMI composite officiel du NBS pour novembre est inopinément tombé à 50,4 contre 50,7 auparavant, et la CRIC a signalé que les ventes de contrats des 100 principaux promoteurs immobiliers en novembre ont chuté de 32 % en glissement annuel après un repli de 27 % en octobre. L'ISM manufacturier américain n'a pas réussi à rebondir après la fin des grèves dans le secteur automobile et est resté inchangé à 46,7 contre 47,8 attendu, et le pessimisme semblant commencer à gagner les entreprises du secteur. Aux États-Unis toujours, les demandes d'allocations chômage ont atteint leur plus haut niveau en deux ans, à 1 927 000 contre 1 840 000 la semaine précédente et les données des cartes de crédit sur la période de Thanksgiving, bien qu'en hausse d'environ 2,5 % d'une année sur l'autre, révèlent en réalité une contraction une fois corrigées de l'inflation.

Après un été marqué par des craintes d'inflation, les marchés semblent heureux de profiter de cette phase de lune de miel - dont ils devraient profiter jusqu'à ce que les contours du ralentissement économique apparaissent clairement.

Au sein du portefeuille DMAF, nous avons ramené l'exposition aux actions à 30 % à mesure que la volatilité et les risques diminuaient, mais nous avons privilégié les segments moins onéreux des marchés comme l'Europe, le Russell 2000 et notre panier de valeurs de qualité. Nous avons également continué à prendre tactiquement des bénéfices sur la sensibilité aux taux, dans l'attente de niveaux d'entrée plus favorables ou de signes plus clairs sur la trajectoire économique à venir.

L'équipe d'allocation d'actifs

Produits gérés

Mentions Légales

Communication commerciale

Le présent document a été conçu à des fins de communication commerciale. Il n'est pas légalement contraignant et sa publication n'est soumise à aucune obligation en vertu d'une quelconque loi ou réglementation dans l'Union européenne ou au Royaume-Uni. Cette communication commerciale ne contient pas d'informations suffisamment détaillées pour permettre à son destinataire de prendre une décision d'investissement éclairée. Veuillez vous référer au Prospectus de l'OPCVM ainsi qu'au DICI/DIC avant de prendre toute décision d'investissement définitive.

Exclusivement destiné aux investisseurs professionnels

Les produits et services décrits dans ce document sont réservés aux clients professionnels, tels que définis dans l'Annexe II de la Directive 2014/65/UE (MiFID II) (Handbook et mise en œuvre des règles locales) et dans le Financial Conduct Authority Handbook (Manuel de la Financial Conduct Authority). La présente communication ne constitue pas une offre publique et ne s'adresse pas aux investisseurs privés. Les opinions et estimations présentées reflètent notre jugement et sont sujettes à modification sans notification préalable, au même titre que les déclarations sur les tendances des marchés financiers qui sont basées sur les conditions de marché actuelles. Les informations contenues dans ce document proviennent de sources réputées fiables, mais leur exactitude et leur exhaustivité ne sont pas garanties.

Informations/documentation supplémentaires

Un Prospectus est disponible pour PIMCO Funds et des Documents d'informations clés pour l'investisseur (DICI) (pour les investisseurs britanniques) et des Documents d'informations clés (DIC) relatifs aux produits d'investissement packagés de détail et fondés sur l'assurance (PRIIPS) conformes à la réglementation OPCVM sont disponibles pour chaque classe d'actions de chaque compartiment de la Société.

Le Prospectus de la Société peut être obtenu à l'adresse suivante www.fundinfo.com et est disponible en anglais, français, allemand, italien, portugais et espagnol.

Les DICI et les DIC peuvent être obtenus à l'adresse suivante www.fundinfo.com et sont disponibles dans l'une des langues officielles de chacun des États membres de l'UE dans lesquels chaque compartiment a fait l'objet d'une notification pour la commercialisation en vertu de la directive 2009/65/CE (la directive OPCVM).

En outre, une synthèse des droits des investisseurs est disponible (en anglais) à l'adresse suivante : www.pimco.com.

Les compartiments de la Société font actuellement l'objet d'une notification pour la commercialisation dans un certain nombre d'États membres de l'UE en vertu de la directive OPCVM. PIMCO Global Advisors (Ireland) Limited peut mettre fin à ces notifications pour toute classe d'actions et/ou tout compartiment de la Société à tout moment en utilisant la procédure prévue à l'article 93a de la Directive OPCVM.

 

RISQUES

L'investisseur sur le marché obligataire s'expose à certains risques au nombre desquels un risque de marché, de taux, de signature, de crédit, d'inflation et de liquidité. La valeur de la plupart des obligations et stratégies obligataires est affectée par les variations de taux d'intérêt. Les obligations et les stratégies obligataires assorties de sensibilités plus longues ont tendance à être plus sensibles et plus volatiles que celles qui affichent des sensibilités plus courtes. De façon générale, les prix des obligations chutent quand les taux d'intérêt augmentent, un risque renforcé par les contextes de taux d'intérêt bas. La réduction des capacités des contreparties obligataires peut contribuer à un assèchement de la liquidité sur le marché et à une volatilité accrue au niveau des prix. La valeur des investissements obligataires peut être supérieure ou inférieure à leur coût d'achat à la date de cession. L'investissement dans des titres libellés en devise étrangère et/ou domiciliés à l'étranger peut entraîner des risques plus élevés en raison des fluctuations de change et des risques économiques et politiques potentiellement plus élevés dans les marchés émergents. Les titres adossés à des hypothèques et à des actifs peuvent être sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt et soumis au risque de remboursement anticipé. Leur valeur peut en outre fluctuer en fonction de la perception du risque de crédit de leur émetteur par le marché. S'ils sont généralement garantis par des gouvernements ou des entités privées, dans ce dernier cas, rien ne dit qu'elles honoreront leurs engagements. Les titres moins bien notés à haut rendement présentent davantage de risques que les titres bénéficiant d'une meilleure notation. Les portefeuilles qui investissent dans de tels titres s'exposent à des niveaux de risque de crédit et de liquidité plus élevés que les autres. La valeur des actions peut baisser en fonction des conditions générales de marché, économiques et sectorielles réelles ou perçues. Les produits dérivés peuvent comporter certains coûts et risques, comme les risques de liquidité, de taux, de marché, de crédit et de gestion ainsi que le risque qu'une position ne puisse être liquidée au moment le plus opportun. Un investissement en produits dérivés peut générer une perte supérieure au montant investi.  La diversification ne constitue pas une garantie contre les pertes.

PERSPECTIVES
Les déclarations concernant les tendances des marchés financiers ou les stratégies de portefeuille se fondent sur les conditions de marché actuelles, qui peuvent fluctuer. Rien ne dit que les stratégies d'investissement porteront leurs fruits dans toutes les conditions de marché ou qu'elles sont appropriées pour tout type d'investisseur. Il est conseillé à chaque investisseur d'évaluer sa capacité à investir sur le long terme et plus particulièrement durant les replis boursiers. Les perspectives et stratégies sont sujettes à modifications, sans notification préalable. 

ANALYSE DE PORTEFEUILLE

L’analyse du portefeuille est basée sur les indices et le compte représentatif présentés et il n’est nullement garanti que la structure du portefeuille moyen ou de tout compte sera conservée ou que les rendements seront les mêmes. Les résultats présentés pourraient ne pas être atteints et ne doivent pas être considérés comme les seules possibilités existantes. Des pondérations différentes dans l’illustration de l’allocation d’actifs engendreront des résultats différents. Les résultats réels varieront et sont tributaires de l’évolution des conditions de marché. Rien ne garantit que les résultats seront atteints. Les estimations de résultats et de distribution sont données hors commissions et hors frais. Les scénarios reposent sur un ensemble de suppositions qui pourraient ne pas se matérialiser conjointement ou individuellement au fil du temps. L’analyse reflétée dans ces informations repose sur les données disponibles au moment de l’analyse. Les prévisions, estimations, ainsi que certaines informations contenues dans le présent document s'appuient sur des recherches internes et ne doivent nullement être considérées comme un conseil d'investissement ou une recommandation relative à quelque valeur mobilière, stratégie ou produit d'investissement que ce soit.

PIMCO réexamine, modifie et ajoute régulièrement des facteurs de risque à ses modèles exclusifs. En raison de la nature dynamique des facteurs affectant les marchés, il n’est nullement garanti que les simulations tiendront compte de tous les facteurs de risque pertinents ou que la mise en œuvre des solutions conçues prémunira l'investisseur contre les pertes. Tout type d'investissement comporte des risques et peut perdre de sa valeur. L’analyse de la simulation de risque comporte certaines limites et elle est généralement obtenue avec le bénéfice du recul. Les pertes effectives peuvent dépasser les prévisions d’un modèle donné en raison de facteurs additionnels qui ne peuvent pas être prévus ou incorporés de façon précise à un modèle basé sur des données historiques ou hypothétiques.

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs

Cette présentation contient les opinions actuelles du gérant, lesquelles sont sujettes à modification sans notification préalable. Cette présentation est distribuée à titre d'information uniquement et ne doit nullement être considérée comme un conseil en investissement ou une recommandation relative à quelque valeur mobilière, stratégie ou produit d'investissement que ce soit. Les informations contenues dans ce document proviennent de sources réputées fiables, mais ne sauraient être garanties. Aucune partie de cette présentation ne peut être reproduite sous quelque forme que ce soit et il ne peut y être fait référence dans aucune autre publication sans permission écrite expresse. PIMCO est une marque ou marque déposée d’Allianz Asset Management of America LLC aux États-Unis et ailleurs. ©2023, PIMCO.

PIMCO Europe Ltd (n° d'enregistrement 2604517, 11 Baker Street, Londres W1U 3AH, Royaume-Uni) est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority (FCA) (12 Endeavour Square, Londres E20 1JN) au Royaume-Uni. Les services fournis par PIMCO Europe Ltd ne s'adressent pas aux investisseurs de détail, auxquels la présente communication n'est d'ailleurs pas destinée et à qui il est conseillé de s'adresser à un conseiller financier. PIMCO Europe GmbH (n° d'enregistrement 192083, Seidlstr. 24-24a, 80335 Munich, Allemagne), PIMCO Europe GmbH Italian Branch (n° d'enregistrement 10005170963, Corso Vittorio Emanuele II, 37/Piano 5, 20122 Milan, Italie), PIMCO Europe GmbH Irish Branch (n° d'enregistrement 909462, 57B Harcourt Street Dublin D02 F721, Irlande), PIMCO Europe GmbH UK Branch (n° d'enregistrement FC037712, 11 Baker Street, Londres W1U 3AH, R.-U.), PIMCO Europe GmbH Spanish Branch (N.I.F. W2765338E, Paseo de la Castellana 43, Oficina 05-111, 28046 Madrid, Espagne) et PIMCO Europe GmbH French Branch (n° d'enregistrement 918745621 R.C.S. Paris, 50–52 Boulevard Haussmann, 75009 Paris, France) sont autorisées et réglementées par l'Autorité fédérale de supervision financière (BaFin) (Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Francfort-sur-le-Main) en Allemagne, conformément à la Section 15 de la Loi allemande sur les institutions de valeurs mobilières (WpIG). Les succursales italienne, irlandaise, britannique, espagnole et française sont également placées sous la supervision de : (1) succursale italienne : la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) (Giovanni Battista Martini, 3 - 00198 Rome), conformément à l'Article 27 de la version consolidée de la Loi de finances italienne ; (2) succursale irlandaise : la Banque centrale d’Irlande (New Wapping Street, North Wall Quay, Dublin 1 D01 F7X3) conformément au règlement 43 du règlement de l'Union européenne (marchés d'instruments financiers) de 2017, tel que modifié ; (3) succursale britannique : la Financial Conduct Authority (FCA) (12 Endeavour Square, Londres E20 1JN) ; (4) succursale espagnole : la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (Edison, 4, 28006 Madrid), conformément aux dispositions des articles 168 et 203 à 224 et du Titre V, Section I de la Loi sur le marché des titres (LSM), ainsi que des articles 111, 114 et 117 de l'Arrêté royal 217/2008, respectivement ; et (5) succursale française : l'ACPR/la Banque de France (4 Place de Budapest, CS 92459, 75436 Paris Cedex 09) conformément à l'Art. 35 de la directive 2014/65/UE relative aux marchés d'instruments financiers, mais aussi de l'ACPR et de l'AMF. Les services fournis par PIMCO Europe GmbH sont réservés aux clients professionnels, tels que définis à la Section 67, paragraphe 2 de la loi allemande relative à la négociation de valeurs mobilières (WpHG). Ils ne s'adressent pas aux investisseurs privés, auxquels la présente communication n'est d'ailleurs pas destinée. PIMCO (Schweiz) GmbH (enregistrée en Suisse sous le n° CH-020.4.038.582-2), Brandschenkestrasse 41, Zurich 8002, Suisse). Les services fournis par PIMCO (Schweiz) GmbH ne s'adressent pas aux investisseurs de détail, auxquels la présente communication n'est d'ailleurs pas destinée et à qui il est conseillé de s'adresser à un conseiller financier.