Accueil > Points de vue > Les marchés en bref
Analyses

Les marchés en bref

Accédez à ces points de vue via le Dynamic Multi-Asset Fund, un fonds dynamique conçu pour répondre à tous les environnements de marché et aider les investisseurs à naviguer dans les situations de marché les plus difficiles.

Rendre leur grandeur aux titres décotés

La rotation provoquée par la faiblesse du rapport sur l’IPC américain publié mardi dernier s’est poursuivie cette semaine, dans le contexte de la hausse des chances de victoire de Donald Trump, de bonne tenue des données macroéconomiques et de difficultés du secteur technologique en « une » de tous les journaux. Malgré les résultats solides de TMSC et les chiffres acceptables d’ASML, le secteur de l’Intelligence artificielle a été ébranlé par les commentaires de Donald Trump, qui s’interroge sur le besoin de défendre Taïwan. Il a également souffert de l’annonce selon laquelle l’administration Biden envisageait l’application de restrictions encore plus sévères sur les exportations de puces des pays alliés à destination de la Chine. La panne informatique mondiale provoquée par un bug de CrowdStrike n’a fait qu’aggraver la situation. Le repli ne s’est toutefois pas limité au secteur technologique : des valeurs recommandées à l’achat par le consensus, à l’image d’Eli Lilly (-9,6 % en glissement hebdomadaire) et Eaton (-5,6%) ont elles aussi été à la peine.

L’ampleur record de ces fluctuations ainsi que les raisons techniques de penser que la tendance s’essoufflera bientôt ont fait couler beaucoup d’encre. Certes, l’association du « Trumpmentum » (hausse de la popularité de Donald Trump), d’un phénomène de « désinflation » et des anticipations d’atterrissage en douceur pourrait prolonger la rotation pour une période supérieure à celle initialement envisagée. La baisse de l’inflation s’est en outre en grande partie traduite par l’intégration dans les cours d’une politique accommodante et non d’une révision à la baisse des projections de croissance. En revanche, l’environnement demeure caractérisé par un ralentissement généralisé de la croissance, les résultats devraient focaliser l’attention sur solidité des fondamentaux et les multiples ont cédé une grande partie de leur récente hausse.

La progression des actions au cours des cinq premiers mois de l’année a été largement imputable aux bénéfices, tandis que le rebond enregistré depuis janvier jusqu’à la récente correction s’explique essentiellement par l’expansion des multiples. Les hausses et baisses ont été tirées par les valeurs habituelles. À court terme, ce sont les mégacapitalisations technologiques qui, d’une manière ou d’une autre, permettront, par leurs résultats, de sortir de cette impasse. Elles devront alors prouver qu’elles méritent qu’on les qualifie de « magnifiques ».

Figure 1 : Essor et chute des multiples cours/bénéfices prévisionnels des actions américaines en juin-juillet 2024.

Figure 1 : Essor et chute des multiples cours/bénéfices prévisionnels des actions américaines en juin-juillet 2024

A titre illustratif uniquement
Source : Bloomberg, au 22 juillet 2024.

Au cours de la semaine, l’indice S&P500 a cédé 2 %, le Nasdaq 100 a perdu 4 % et le Russel 2000 a progressé de 1,7 %. Il convient de noter que l’indice Russell 2000 a commencé à céder du terrain en milieu de semaine, mais dans une moindre mesure que les autres indices. Alors que l’incertitude s’accroît, que la saisonnalité devient plus compliquée à gérer et que le secteur technologique ne fait plus cavalier seul, nous sommes à l’affût de nouvelles opportunités au second semestre.

Nous nous concentrons clairement sur la « politique commerciale de Trump ». Malgré les analyses de nos économistes révélant que les politiques que Donald Trump, telles qu’annoncées, pourraient mener à une stagflation, du moins au cours des premières années, les marchés actions ont été séduits par la perspective d’une hausse de la croissance. Son programme se résume aux points suivants : élargissement des baisses d’impôts (qui aurait en grande partie également été mis en place sous un président démocrate) ; renforcement des mesures de relance (d’une ampleur incertaine à l’heure actuelle, mais moins importante que la loi sur les baisses d’impôts et l’emploi de 2017) ; et déréglementation.

Pour être équitables, soulignons que l’impôt sur les sociétés est crucial pour les actions et l’association d’une Maison-Blanche aux mains d’un démocrate et d’un Congrès divisé entraînerait un risque de hausse de cet impôt, alors que Donald Trump souhaite en ramener le taux à 15 %. Nous ignorons toutefois si les politiques les plus favorables à la croissance seront mises en œuvre. Ce dont nous sommes certains, en revanche, c’est qu’un deuxième mandat de Trump signifierait une hausse des droits de douane et les marchés intègrent davantage une augmentation qu’une diminution à cet égard. Les cours des bénéficiaires d’une telle mesure, notamment les banques régionales, se sont dès lors envolés, tandis que le panier de valeurs exposées au risque lié aux droits de douane américains de Goldman Sachs a progressé à la suite du débat présidentiel du 28 juin alors qu’il était relativement stationnaire depuis mars.

Il ne fait aucun doute que l’Europe sera la grande perdante de cette politique. Goldman Sachs estime que le programme de Donald Trump ferait baisser le PIB de la zone euro de 1 % et plonger le bénéfice par action (BPA) de 6 à 7 %. Par ailleurs, l’exposition à la Chine plombe d’ores et déjà les résultats, des marques comme Burberry, Swatch, Hugo Boss et Richemont étant toutes confrontées à une baisse de la demande. Les grands noms industriels à l’instar d’ABB et d’Atlas Copco ont également fait état de performances décevantes cette semaine.

Aux États-Unis, les bénéfices sont globalement bons et l’indice de surprise économique américain de Citi s’est inscrit en hausse. Sur les 70 entreprises du S&P500 qui ont publié des résultats, 81 % dépassent les estimations de BPA, avec un niveau de surprise global de 5,6 %. Les premières indications relatives aux Prime Days d’Amazon sont elles aussi ressorties conformes aux attentes. Ces bons chiffres se sont toutefois accompagnés d’une série de rapports moins bien orientés d’entreprises liées à la consommation. En effet, Pepsico, Conagra, Delta, United, Spirit, Five Below, Domino’s, Pool, Leslie’s et JB Hunt ont tous affiché des performances décevantes au regard d’indicateurs clés. Par ailleurs l’enquête sur les ventes au détail d’ISI est tombée à 41,7 contre 45,8 la semaine passée et 48,3 auparavant, un niveau de 45 étant synonyme de récession. Il s’agit là d’indicateurs préliminaires et nous ne sommes qu’au début de la saison de publication des résultats, mais la vigueur de la consommation sera comme toujours à surveiller.

Produits gérés

Mentions Légales

Communication commerciale

Le présent document a été conçu à des fins de communication commerciale. Il n'est pas légalement contraignant et sa publication n'est soumise à aucune obligation en vertu d'une quelconque loi ou réglementation dans l'Union européenne ou au Royaume-Uni. Cette communication commerciale ne contient pas d'informations suffisamment détaillées pour permettre à son destinataire de prendre une décision d'investissement éclairée. Veuillez vous référer au Prospectus de l'OPCVM ainsi qu'au DICI/DIC avant de prendre toute décision d'investissement définitive.

Exclusivement destiné aux investisseurs professionnels

Les produits et services décrits dans ce document sont réservés aux clients professionnels, tels que définis dans l'Annexe II de la Directive 2014/65/UE (MiFID II) (Handbook et mise en œuvre des règles locales) et dans le Financial Conduct Authority Handbook (Manuel de la Financial Conduct Authority). La présente communication ne constitue pas une offre publique et ne s'adresse pas aux investisseurs privés. Les opinions et estimations présentées reflètent notre jugement et sont sujettes à modification sans notification préalable, au même titre que les déclarations sur les tendances des marchés financiers qui sont basées sur les conditions de marché actuelles. Les informations contenues dans ce document proviennent de sources réputées fiables, mais leur exactitude et leur exhaustivité ne sont pas garanties.

Informations/documentation supplémentaires

Un Prospectus est disponible pour PIMCO Funds et des Documents d'informations clés pour l'investisseur (DICI) (pour les investisseurs britanniques) et des Documents d'informations clés (DIC) relatifs aux produits d'investissement packagés de détail et fondés sur l'assurance (PRIIPS) conformes à la réglementation OPCVM sont disponibles pour chaque classe d'actions de chaque compartiment de la Société.

Le Prospectus de la Société peut être obtenu à l'adresse suivante www.fundinfo.com et est disponible en anglais, français, allemand, italien, portugais et espagnol.

Les DICI et les DIC peuvent être obtenus à l'adresse suivante www.fundinfo.com et sont disponibles dans l'une des langues officielles de chacun des États membres de l'UE dans lesquels chaque compartiment a fait l'objet d'une notification pour la commercialisation en vertu de la directive 2009/65/CE (la directive OPCVM).

En outre, une synthèse des droits des investisseurs est disponible (en anglais) à l'adresse suivante : www.pimco.com.

Les compartiments de la Société font actuellement l'objet d'une notification pour la commercialisation dans un certain nombre d'États membres de l'UE en vertu de la directive OPCVM. PIMCO Global Advisors (Ireland) Limited peut mettre fin à ces notifications pour toute classe d'actions et/ou tout compartiment de la Société à tout moment en utilisant la procédure prévue à l'article 93a de la Directive OPCVM.

 

RISQUES

L'investisseur sur le marché obligataire s'expose à certains risques au nombre desquels un risque de marché, de taux, de signature, de crédit, d'inflation et de liquidité. La valeur de la plupart des obligations et stratégies obligataires est affectée par les variations de taux d'intérêt. Les obligations et les stratégies obligataires assorties de sensibilités plus longues ont tendance à être plus sensibles et plus volatiles que celles qui affichent des sensibilités plus courtes. De façon générale, les prix des obligations chutent quand les taux d'intérêt augmentent, un risque renforcé par les contextes de taux d'intérêt bas. La réduction des capacités des contreparties obligataires peut contribuer à un assèchement de la liquidité sur le marché et à une volatilité accrue au niveau des prix. La valeur des investissements obligataires peut être supérieure ou inférieure à leur coût d'achat à la date de cession. L'investissement dans des titres libellés en devise étrangère et/ou domiciliés à l'étranger peut entraîner des risques plus élevés en raison des fluctuations de change et des risques économiques et politiques potentiellement plus élevés dans les marchés émergents. Les titres adossés à des hypothèques et à des actifs peuvent être sensibles aux fluctuations des taux d'intérêt et soumis au risque de remboursement anticipé. Leur valeur peut en outre fluctuer en fonction de la perception du risque de crédit de leur émetteur par le marché. S'ils sont généralement garantis par des gouvernements ou des entités privées, dans ce dernier cas, rien ne dit qu'elles honoreront leurs engagements. Les titres moins bien notés à haut rendement présentent davantage de risques que les titres bénéficiant d'une meilleure notation. Les portefeuilles qui investissent dans de tels titres s'exposent à des niveaux de risque de crédit et de liquidité plus élevés que les autres. La valeur des actions peut baisser en fonction des conditions générales de marché, économiques et sectorielles réelles ou perçues. Les produits dérivés peuvent comporter certains coûts et risques, comme les risques de liquidité, de taux, de marché, de crédit et de gestion ainsi que le risque qu'une position ne puisse être liquidée au moment le plus opportun. Un investissement en produits dérivés peut générer une perte supérieure au montant investi.  La diversification ne constitue pas une garantie contre les pertes.

PERSPECTIVES
Les déclarations concernant les tendances des marchés financiers ou les stratégies de portefeuille se fondent sur les conditions de marché actuelles, qui peuvent fluctuer. Rien ne dit que les stratégies d'investissement porteront leurs fruits dans toutes les conditions de marché ou qu'elles sont appropriées pour tout type d'investisseur. Il est conseillé à chaque investisseur d'évaluer sa capacité à investir sur le long terme et plus particulièrement durant les replis boursiers. Les perspectives et stratégies sont sujettes à modifications, sans notification préalable. 

ANALYSE DE PORTEFEUILLE

L’analyse du portefeuille est basée sur les indices et le compte représentatif présentés et il n’est nullement garanti que la structure du portefeuille moyen ou de tout compte sera conservée ou que les rendements seront les mêmes. Les résultats présentés pourraient ne pas être atteints et ne doivent pas être considérés comme les seules possibilités existantes. Des pondérations différentes dans l’illustration de l’allocation d’actifs engendreront des résultats différents. Les résultats réels varieront et sont tributaires de l’évolution des conditions de marché. Rien ne garantit que les résultats seront atteints. Les estimations de résultats et de distribution sont données hors commissions et hors frais. Les scénarios reposent sur un ensemble de suppositions qui pourraient ne pas se matérialiser conjointement ou individuellement au fil du temps. L’analyse reflétée dans ces informations repose sur les données disponibles au moment de l’analyse. Les prévisions, estimations, ainsi que certaines informations contenues dans le présent document s'appuient sur des recherches internes et ne doivent nullement être considérées comme un conseil d'investissement ou une recommandation relative à quelque valeur mobilière, stratégie ou produit d'investissement que ce soit.

PIMCO réexamine, modifie et ajoute régulièrement des facteurs de risque à ses modèles exclusifs. En raison de la nature dynamique des facteurs affectant les marchés, il n’est nullement garanti que les simulations tiendront compte de tous les facteurs de risque pertinents ou que la mise en œuvre des solutions conçues prémunira l'investisseur contre les pertes. Tout type d'investissement comporte des risques et peut perdre de sa valeur. L’analyse de la simulation de risque comporte certaines limites et elle est généralement obtenue avec le bénéfice du recul. Les pertes effectives peuvent dépasser les prévisions d’un modèle donné en raison de facteurs additionnels qui ne peuvent pas être prévus ou incorporés de façon précise à un modèle basé sur des données historiques ou hypothétiques.

Les performances passées ne préjugent pas des résultats futurs

Cette présentation contient les opinions actuelles du gérant, lesquelles sont sujettes à modification sans notification préalable. Cette présentation est distribuée à titre d'information uniquement et ne doit nullement être considérée comme un conseil en investissement ou une recommandation relative à quelque valeur mobilière, stratégie ou produit d'investissement que ce soit. Les informations contenues dans ce document proviennent de sources réputées fiables, mais ne sauraient être garanties. Aucune partie de cette présentation ne peut être reproduite sous quelque forme que ce soit et il ne peut y être fait référence dans aucune autre publication sans permission écrite expresse. PIMCO est une marque ou marque déposée d’Allianz Asset Management of America LLC aux États-Unis et ailleurs. ©2023, PIMCO.

PIMCO Europe Ltd (n° d'enregistrement 2604517, 11 Baker Street, Londres W1U 3AH, Royaume-Uni) est agréée et réglementée par la Financial Conduct Authority (FCA) (12 Endeavour Square, Londres E20 1JN) au Royaume-Uni. Les services fournis par PIMCO Europe Ltd ne s'adressent pas aux investisseurs de détail, auxquels la présente communication n'est d'ailleurs pas destinée et à qui il est conseillé de s'adresser à un conseiller financier. PIMCO Europe GmbH (n° d'enregistrement 192083, Seidlstr. 24-24a, 80335 Munich, Allemagne), PIMCO Europe GmbH Italian Branch (n° d'enregistrement 10005170963, Corso Vittorio Emanuele II, 37/Piano 5, 20122 Milan, Italie), PIMCO Europe GmbH Irish Branch (n° d'enregistrement 909462, 57B Harcourt Street Dublin D02 F721, Irlande), PIMCO Europe GmbH UK Branch (n° d'enregistrement FC037712, 11 Baker Street, Londres W1U 3AH, R.-U.), PIMCO Europe GmbH Spanish Branch (N.I.F. W2765338E, Paseo de la Castellana 43, Oficina 05-111, 28046 Madrid, Espagne) et PIMCO Europe GmbH French Branch (n° d'enregistrement 918745621 R.C.S. Paris, 50–52 Boulevard Haussmann, 75009 Paris, France) sont autorisées et réglementées par l'Autorité fédérale de supervision financière (BaFin) (Marie-Curie-Str. 24-28, 60439 Francfort-sur-le-Main) en Allemagne, conformément à la Section 15 de la Loi allemande sur les institutions de valeurs mobilières (WpIG). Les succursales italienne, irlandaise, britannique, espagnole et française sont également placées sous la supervision de : (1) succursale italienne : la Commissione Nazionale per le Società e la Borsa (CONSOB) (Giovanni Battista Martini, 3 - 00198 Rome), conformément à l'Article 27 de la version consolidée de la Loi de finances italienne ; (2) succursale irlandaise : la Banque centrale d’Irlande (New Wapping Street, North Wall Quay, Dublin 1 D01 F7X3) conformément au règlement 43 du règlement de l'Union européenne (marchés d'instruments financiers) de 2017, tel que modifié ; (3) succursale britannique : la Financial Conduct Authority (FCA) (12 Endeavour Square, Londres E20 1JN) ; (4) succursale espagnole : la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) (Edison, 4, 28006 Madrid), conformément aux dispositions des articles 168 et 203 à 224 et du Titre V, Section I de la Loi sur le marché des titres (LSM), ainsi que des articles 111, 114 et 117 de l'Arrêté royal 217/2008, respectivement ; et (5) succursale française : l'ACPR/la Banque de France (4 Place de Budapest, CS 92459, 75436 Paris Cedex 09) conformément à l'Art. 35 de la directive 2014/65/UE relative aux marchés d'instruments financiers, mais aussi de l'ACPR et de l'AMF. Les services fournis par PIMCO Europe GmbH sont réservés aux clients professionnels, tels que définis à la Section 67, paragraphe 2 de la loi allemande relative à la négociation de valeurs mobilières (WpHG). Ils ne s'adressent pas aux investisseurs privés, auxquels la présente communication n'est d'ailleurs pas destinée. PIMCO (Schweiz) GmbH (enregistrée en Suisse sous le n° CH-020.4.038.582-2), Brandschenkestrasse 41, Zurich 8002, Suisse). Les services fournis par PIMCO (Schweiz) GmbH ne s'adressent pas aux investisseurs de détail, auxquels la présente communication n'est d'ailleurs pas destinée et à qui il est conseillé de s'adresser à un conseiller financier.